中国重汽(000951):销量表现优于行业,Q2毛利率同比提升-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年第二季度公司实现收入132.5亿元，同比增长2.2%，环比增长2.7%；实现归母净利润3.58亿元，同比增长4.0%，环比增长15.4%；实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长4.9%，环比增长14.8%。2、2025年上半年重卡销量8.1万辆，同比增长14.8%，优于行业批发销量同比7.0%的表现；重卡单车收入估算为32.3万元，同比下降6.6%。3、2025年上半年车桥公司收入42.1亿元，同比增长10.7%；净利润5.4亿元，同比增长20.5%；净利率12.8%，同比提升1.1个百分点。4、2025年第二季度毛利率为7.94%，同比提升0.7个百分点，环比提升0.9个百分点；销管研合计费用率为2.9%，同比下降0.05个百分点，环比上升0.03个百分点；净利率为3.8%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.5个百分点。5、出口业务方面，非俄地区出口预计持续增长，公司出口优势地位稳固；内需方面，全年内销有望达70万辆及以上，同比增长16%及以上，公司作为重卡龙头具备规模效应，利润弹性可期。 #盈利预测与评级：下调公司2025年至2027年归母净利润预测至16.58亿元、18.94亿元、21.65亿元，对应PE估值分别为13.07倍、11.44倍、10.00倍，维持“买入”评级。 #风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。