拓普集团(601689):25Q2业绩环比改善,热管理业务向液冷拓展-2025年半年度报告点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收129.35亿元，同比增长5.83%；归母净利润12.95亿元，同比下降11.08%；扣非归母净利润11.62亿元，同比下降10.35%。2、2025年第二季度营收71.67亿元，同比增长9.69%，环比增长24.26%；归母净利润7.29亿元，同比下降10.04%，环比增长29.00%；扣非归母净利润6.75亿元，同比下降3.57%，环比增长38.60%。3、2025年上半年归母净利率10.01%，同比下降1.9个百分点；销售毛利率19.55%，同比下降1.8个百分点。4、分产品表现：减震器营收20.40亿元，同比下降4.83%；内饰功能件营收43.66亿元，同比增长11.72%；底盘系统营收37.08亿元，同比下降2.16%；汽车电子营收10.75亿元，同比增长52.06%；热管理系统营收9.80亿元，同比增长6.72%。5、热管理业务获得首批15亿元订单，涵盖液冷、储能、机器人等行业；液冷产品已向华为、A客户、NVIDIA、META等企业对接；获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台产品定点。 #盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为33.58亿元和43.12亿元，2027年归母净利润为56.52亿元，对应2025-2027年PE为32倍、25倍和19倍，维持“买入“评级。 #风险提示：客户效率不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。