安琪酵母(600298):利润率有望持续提振,加速拓展新业务-2025年秋季策略会速递

#核心观点：1、国内业务需求保持平稳，25Q1去库存初见成效，25Q2国内业务收入环比改善，25Q3经营向好趋势延续。2、海外业务25H1收入同比增长22.6%，干酵母产品在发展中国家需求景气延续，埃及子公司业绩增长较好，YE产品在欧洲等发达国家表现良好，欧美区域天然调味需求充足。3、食品原料业务收入延续较好成长速度，可复用酵母业务经销商与渠道资源，后续有望开拓海外市场。4、酵母蛋白等新业务研发与生产加强，未来有望实现对于大豆蛋白、乳清蛋白、动物蛋白等的替代。5、糖蜜价格同比下行，预计25年单位综合成本同比下滑10%+，价格竞争相对稳定，成本红利释放，海运费环比回落且保持平稳。6、海外工厂产能利用率处于较高水位，伴随持续扩产，规模效应或将进一步释放。7、印尼工厂预计26年下半年投产，海外产能支撑下全球市占率有望提升。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为16.6亿元、19.4亿元和22.1亿元，同比增长25.0%、17.3%、13.9%，对应EPS为1.91元、2.24元、2.55元。给予2025年24倍PE，目标价45.75元，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动，行业需求不达预期，食品安全问题。