完美世界(002624)：业绩符合预告，PC游戏贡献增量，关注《异环》后续进展250829

事件描述

公司 25H1 实现营收 36.91 亿元（同比+33.74%），实现归母净利润 5.03 亿元，扣非净利润 3.18亿元，扭亏为盈；其中 25Q2 实现营收 16.68 亿元（同比+16.57%）， 实现归母净利润 2.01 亿元，扣非净利润 1.55 亿元，扭亏为盈。

事件评论

《诛仙世界》及电竞产品等 PC 游戏稳定释放业绩，Q2 游戏经营性业绩环比增长

游戏业务

1）《诛仙世界》2024 年底上线，考虑到端游产品较高的用户粘性和较长的玩家生命周期，该游戏 Q2 持续确认收入并产生利润。

2）公司存量游戏表现稳健，以及公司电竞业务以高质高频的赛事为依托，实现稳健发展，2025 年上半年电竞业务流水同比延续增长趋势。

3）公司推行的一系列调整优化举措，在降本增效方面初见成效。受产品周期和人员调整等因素影响，公司 Q2 销售费用、研发费用同环比均有所优化。

受益于上述因素，公司 25H1 实现 PC 游戏收入 18.5 亿元（占比 50.2%，同比+70.5%），手游新游较少叠加存量产品自然回落致 25H1 移动游戏收入 9.7 亿元（占比 26.2%，同比-33.0%）；其中 Q2 游戏业务实现营收 14.9 亿元（同比+9.0%/环比+4.9%），归母净利润约 2.1 亿，扣非净利润约 1.8 亿（环比+13%）。

影视业务：Q2 实现营收约 1.7 亿，归母净利润约 0.2 亿，扣非层面实现微盈。

Q3 数款新游贡献边际增量，关注《异环》后续三测进展

1）公司研发的超自然都市开放世界 RPG 游戏《异环》国内二测已结束，在游戏优化等层面较一测有显著提升，取得较好市场反响，预计年内或开启新一轮测试。

2）近期新游方面，6 月底至 7 月初《女神异闻录：夜幕魅影》在日本、欧美、东南亚等地公测，进入日本畅销榜 Top3；《诛仙世界》新版本【孤心撼海】于 7 月 9 日正式开启，预计带动流水增长，公司研发的诛仙 IP 正统续作 MMORPG 游戏《诛仙 2》已于 8 月 7日在国内公测，有望继续稳固公司在该类型游戏上的布局与优势。

3）2025 年 10 月，公司将举办世界级赛事 CS 亚洲邀请赛（CAC 2025），以更多世界级精彩赛事，带动电竞业务稳健发展。

盈利预测与投资建议：我们预测公司 2025-2026 年归母净利润分别为 7.8 亿元、15.6 亿元，对应 2025-2026 年 PE 为 39.5 倍、19.9 倍，维持“买入”评级。风险提示1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险。