【简】百龙创园(605016)：业绩保持持续高增，阿洛酮糖国内正式获批250828

一、核心财务表现：业绩高增，盈利能力显著提升1. 营收与利润数据：营业收入：2025 年上半年实现营收 6.49 亿元，同比增长 22.18%。归母净利润：1.70 亿元，同比增长 42.00%。扣非净利润：1.67 亿元，同比增长 50.08%。2. 盈利能力指标：毛利率 40.54%（同比+7.07pct），净利率 26.15%（同比+3.65pct），盈利水平显著优化。3. 现金流与资产状况：经营活动现金流净额 1.82 亿元，同比增长 82.93%，现金流表现强劲。总资产 23.21 亿元，较年初增长 15.3%；净资产 18.04 亿元，增长 7.4%。二、业绩高增驱动因素与核心亮点1. 核心产品全线增长，健康甜味剂成新增长极：膳食纤维系列：营收 3.49 亿元（+21.22%），占比 54.89%，为业绩基石。益生元系列：营收 1.91 亿元（+25.28%），稳定贡献基本盘。健康甜味剂系列：营收 9296.85 万元，同比暴增 55.63%，占比提升至14.61%，主要驱动因素为境外需求爆发。2. 阿洛酮糖国内获批，打开新增量空间：政策催化：2025 年 7 月 2 日，国家卫健委正式批准 D 阿洛酮糖作为新食品原料，国内应用市场全面开放。先发优势：公司早在 2019 年推出阿洛酮糖，技术专利储备深厚（累计 14项专利），具备成本与产能优势，有望快速抢占市场。3. 产能扩张与全球化布局加速：国内项目：“功能糖干燥扩产与综合提升项目”进入设备安装阶段，达产后新增产能 1.1 万吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖等。海外布局：“泰国大健康新食品原料智慧工厂”已开工，规划年产 1.2 万吨晶体阿洛酮糖等，降低关税成本并贴近海外客户。4. 技术研发持续加码：2025H1 新增专利 11 项，累计授权专利达 89 项，覆盖核心生产技术，巩固技术壁垒。三、长江证券核心观点与投资逻辑1. 行业高景气与政策红利共振：健康消费升级驱动减糖、功能性食品需求激增，叠加阿洛酮糖获批，行业空间加速打开。2. 龙头地位与先发优势：公司作为全球阿洛酮糖产能领先企业（市占率居前），依托技术、产能及专利壁垒，有望享受政策红利，实现国内市场的快速渗透。3. 长期成长潜力明确：产能扩张+全球化布局+高端产品矩阵（益生元、膳食纤维、代糖），驱动业绩持续增长。四、投资建议与评级维持“买入”评级：基于阿洛酮糖国内市场的广阔前景及公司综合竞争力，长江证券看好其长期成长性。具体目标价及 PE 倍数需参考报告原文。催化剂：阿洛酮糖国内订单落地、泰国工厂投产进度超预期、高端产品认证突破。五、风险提示1. 政策执行风险：新食品原料审批后的市场推广进度或监管政策变化。2. 原材料波动：玉米淀粉、蔗糖等原材料价格大幅上涨影响利润。3. 需求不及预期：健康甜味剂需求受消费趋势影响波动。4. 产能投放风险：泰国工厂建设或技术爬坡进度不及预期。5. 汇率风险：海外业务占比高，汇率波动影响出口利润。总结：长江证券认为，百龙创园凭借阿洛酮糖国内获批的里程碑事件，叠加产能扩张与技术优势，有望在功能性食品配料赛道持续领跑，实现业绩与估值的双重提升。