宁波银行(002142)：息差降幅收窄，非息增速回暖﹣中报点评250829

8 月 28 日宁波银行发布 2025 年中报，公司 25H1 营收、归母净利润分别同比+7.9%、+8.2%，增速分别较 25Q1+2.3pct、+2.5pct，与业绩快报一致。25H1 年化 ROE 为 13.80%，同比略下降 0.94pct，但仍保持较优水平。本次业绩亮点为息差降幅收窄，非息增速回暖，此外公司不良走势平稳，拨备覆盖率环比提升，彰显经营韧性。公司宣告中期利润分配方案，拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税），总额共计 19.81 亿元，占归母净利润 13.41%。维持买入评级。规模韧性较强，息差降幅收窄宁波银行 25H1 总资产、贷款、存款规模分别同比+14.4%、+18.7%、+12.9%，增速分别较 25Q1 末-3.2pct、-1.7pct、-7.3pct，在一季度高基数下规模增速略有下行，但仍保持较高水平。宁波银行 Q2 单季新增贷款规模 330 亿元，略低于去年同期的 472 亿元，或由于重点项目在一季度集中投放；Q2 零售贷款规模略有收缩，主要为对公、票据发力。25H1 息差较 Q1-4bp 至 1.76%，降幅环比收窄。公司资产定价仍有下行压力，25H1 生息资产收益率、贷款利率分别较 24A-39bp、-46bp 至 3.58%、4.38%，但负债端优化效果显现，计息负债成本率、存款利率分别较 24A-27bp、-23bp 至 1.79%、1.71%。非息增速回暖，资本水平环升从盈利驱动看，公司利息净收入增速基本平稳，非息收入增速回暖。25H1公司利息净收入同比+11.1%，较 Q1-0.5pct。非息收入同比+1.3%，较Q1+7.1pct。中间收入同比+4.0%，较 Q1+5.4pct，公司精准把握时机，大力培育和拓展财富客群，代理、托管等业务收入实现增长；其他非息收入同比+0.5%，增速较 Q1+7.7pct，预计主要受债市回暖驱动。25H1 成本收入比同比-2.4pct 至 30.4%，运营效率优化。资本充足率、核心资本充足率、核心一级资本充足率分别环比 25Q1 末+0.27pct、+0.31pct、+0.33pct 至15.21%、10.75%、9.65%，资本水平环比提升。拨备环比提升，零售不良波动25H1 不良率、拨备覆盖率分别环比 25Q1 持平、+4pct 至 0.76%、374%。不良走势平稳，拨备覆盖率环比提升。对公板块风险整体平稳，零售不良率仍有波动，较 24A+18bp 至 1.86%，其中经营贷、消费贷、按揭不良率分别提升 33bp、22bp、8bp 至 3.30%、1.83%、0.71%，后续公司将一方面调整个人贷款准入标准，确保新增风险可控；另一方面对存量潜在风险加大核销力度。Q2 年化不良生成率为 0.79%，环比-24bp；Q2 年化信用成本为1.08%，同比+12bp。给予 25 年目标 PB1.0 倍我 们 维 持 预 测 25-27 年 归 母 净 利 润 295/322/353 亿 元 ， 同 比 增 速8.7%/9.0%/9.7%，25E BVPS 35.12 元，对应 PB0.81 倍。宁波银行近 1 年PB（lf）均值为 0.84 倍（截至 25/08/28，前值 0.81 倍）。公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，应享一定估值溢价。且考虑到公司信贷投放保持强劲，息差韧性较强，业绩表现有望持续领先同业。给予 25 年目标 PB1.00 倍（不变），目标价 35.12 元（不变），买入评级。风险提示：需求修复不及预期；资产质量恶化超预期。