圆通速递(600233):价格战导致盈利小幅下降,成本端优化明显

#核心观点：1、2025年H1公司实现营收358.83亿元，同比增长10.19%；归母净利润18.31亿元，同比下降7.90%。2、业务量148.63亿件，同比增长21.79%；市场份额由15.2%提升至15.5%。3、单票收入2.19元，同比下降6.27%，主要受价格战影响。4、单票成本由2.11元降至2.02元，降幅4.51%；其中运输成本和中心操作成本同比分别下降12.81%和3.63%。5、单票毛利0.17元，同比下降25.34%。6、服务品质提升，快件遗失率同比下降59%，虚假签收率同比下降21%；散件与逆向物流业务同比增长超112%。7、快递反内卷政策受重视，旺季价格战有望缓和。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为39.8、46.6和51.5亿元，对应EPS分别为1.15、1.35和1.50元，对应PE分别为14.9X、12.7X和11.5X。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。

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