珀莱雅(603605):Q2业绩平稳,持续发力多品牌、多品类-2025年中报点评

#核心观点：1、公司1H25营收53.62亿元、同比+7.21%，归母净利润7.99亿元、同比+13.8%；单Q2营收30亿元、同比+6.5%，归母净利4.1亿元、同比+2.4%。2、线上直营/分销营收同比+4.87%/+25.91%，线下营收同比-21.49%；护肤类、美容彩妆类、洗护类产品收入同比+0.2%、+26%、+131%。3、2Q25毛利率73.85%、同比+4.25PCT，销售费用率52.7%、同比+6PCT，管理费用率2.6%、同比-0.23PCT，归母净利率13.6%、同比-0.55PCT。4、中期每股分红0.8元（含税），现金分红总额占归母净利润的39.48%。5、主品牌珀莱雅1H25营收同比-0.08%，占比74.27%；彩棠营收同比+21%，OR营收同比+102.52%，原色波塔营收同比+80.18%。6、公司筹划H股上市。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润17.32/19.54/21.64亿元，同比+11.62%/+12.81%/+10.73%，当前市值对应PE 21/19/17倍，维持“增持”评级。

#风险提示：营销投放效果不及预期，行业竞争加剧

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