恒立液压(601100)：2025年秋季策略会速递：中大挖产品突破明显，丝杠静待放量250828

8 月 28 日恒立液压出席了我们组织的 2025 年秋季策略会，会上公司表示中大挖产品持续突破，外资客户需求显著复苏，目前已在法国布局丝杠产能。我们认为全球化布局将给公司带来新机遇且线性驱动器项目有望开拓新的市场空间，维持买入评级。核心亮点：1、挖掘机用液压泵阀，公司在中大型挖掘机上取得持续突破，超大挖泵阀也有所突破，产品份额持续提升。外资客户挖机需求显著复苏，欧美客户去库存周期公司认为已经过去，已开始补库。公司认为日系品牌在贸易摩擦的背景下，日系品牌在欧洲份额将会有所提升，下游客户已开始在欧洲市场备货。2、公司具备丝杠全套正向设计能力，已研发出新型加工工艺，量产壁垒较高，良率/设备折旧/工时将是丝杠成本的重要影响因素。机器人产业发展超出公司预期，国内与国外客户需求较多，目前公司已会在法国布局丝杠产能，全面对接机器人客户。盈利预测与估值我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 28.14/32.28/37.79亿元，对应 EPS 为 2.10/2.41/2.82 元。可比公司 2025 年 PE 为 31x（前值31x），考虑到下游行业需求较快增长，全球化布局带来新机遇，中大挖泵阀产品份额持续提升，公司布局的线性驱动器项目拓展市场成果显著，给予公司 2025 年 PE 46x（前值 46x），维持目标价 96.6 元。风险提示：工程机械周期波动风险；地缘政治风险；机器人量产不及预期。