三一重能(688349):海外持续突破,费用大幅改善

#核心观点：1、上半年公司实现营收85.9亿元，同比增长62.8%；归母净利润2.1亿元，同比下降51.5%。2、Q2实现营业收入64.1亿元，同比增长80.3%，环比增长193%；归母净利润4.0亿元，同比增长139%，环比扭亏。3、风机对外销售容量4.72GW，同比增长约44%，创历史同期最高水平；收入64.1亿元，同比增长30.3%；毛利率4.65%，同比下降10.4个百分点，主要受2024年中标低价风机订单在上半年集中交付影响。4、海外风机实现销售收入2.3亿元，毛利率20.2%，显著高于国内；2025年海外新增订单超2GW，同比大幅增长，在手订单价值超100亿元。5、上半年销售/管理/研发费用率分别为3.45%/3.51%/4.28%，分别同比下降1.69/1.40/2.79个百分点，规模效应显现。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为17.6、25.4、30.6亿元，对应PE为20、14、12倍，维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧风险；原材料价格波动。