东软集团(600718)：营收稳增，新签AI合同同比+50％﹣中报点评250828

东软集团发布半年报，2025 年 H1 实现营收 46.89 亿元（yoy+9.08%），归母净利 5627.04 万元（yoy-42.75%，24H1 为 9,828.27 万元）。其中 Q2实现营收 28.40 亿元（yoy+15.02%，qoq+53.51%），归母净利 6836.08万元（yoy-26.52%，qoq+665.41%）。归母净利同比下滑主要由于新战略下公司持续扩大对 AI、数据价值化等业务领域的市场投入。我们认为，公司 AI 业务布局已初见成效，看好长期业务落地与价值释放，维持“买入”。智能化战略加速落地，新签 AI 订单同比+50%公司持续推进智能化战略，加快 AI 业务产品化与商业化进程。1）产品化：针对“AI+医疗”领域，公司新增“智能 CDSS 病历服务赋能体”“AI 技术赋能平台”等应用场景，东软飞标医学影像标注平台完成 6.0 版本迭代；针对“AI+人社”领域，公司落地南宁、深圳等人社服务场景；在智能汽车领域，公司新推出东软汽车行业 NeuMind 赋能体；2）商业化： 25H1 公司新签垂直领域 AI 应用合同 4.84 亿元（yoy+50%），其中 AI+医疗领域 AI应用合同额 3.31 亿元（yoy+60%），新签数据价值化相关业务合同额同比增长约 20%。我们认为，公司智能化战略已初见成效，看好远期成长空间。智能汽车业务驱动收入增长，加速全球化业务布局分业务看，25H1 公司医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他业务分别实现营收 6.80、20.78、7.27、12.04 亿元，分别同比-1.37%、+20.11%、+2.91%、+2.66%，智能汽车互联业务成为收入增长的核心驱动。25H1 公司与吉利、极氪、奇瑞、长安、一汽、广汽等国内主流车厂保持深度合作，整体出货量持续增长，智能座舱产品获得车厂定点金额同比增 50%。公司持续加强智能汽车业务海外布局，东软 OneCoreGo全球车载智能出行解决方案迭代至 6.0 版本，以更充分的 AI 技术，进一步实现“导航+支付+交互”全链路升级，打造覆盖全球的全新智能出行场景。短期利润同比承压，强化新业务市场投入，看好远期竞争力25H1 公司毛利率为 26.53%，同比-3.84pct，分业务看，医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他业务毛利率分别同比-2.52pct、-1.96pct、-5.24pct、-3.07pct。25H1 公司销售/管理/研发费率分别为 5.61%、8.25%、10.32%，分别同比+0.33pct、-0.26pct、-0.01pct，销售费率提升主要由于公司不断扩大对 AI、数据价值化等业务领域的市场投入。我们认为，新业务布局导致短期利润同比承压，看好公司产品后续潜力。盈利预测与估值我们下调公司 25-27 年营收（1.13%/2.81%/3.23%）至 131.64/154.25/189.34 亿元，下调归母净利润（28.18%/19.75%/10.59%）至 3.11/4.21/6.40亿元，对应 EPS 为 0.26/0.35/0.54 元。下调盈利预测主要是考虑到传统业务客户招采节奏较缓且公司扩大新业务市场投入。分部估值，25E 智能汽车/其他业务净利 1.41、1.70 亿元，参考可比公司智能汽车/其他业务55.8x/65.5x 25PE，给予公司智能汽车/其他业务 55.8x/65.5x 25PE，目标价 15.98 元（前值 16.17 元，智能汽车/其他业务 42.4x/46.0x 25PE），维持“买入”评级。风险提示：智能驾驶产业进展不及预期；智能化新战略推进不及预期。