【简】杭州银行(600926)：质效双优，资本夯实250828

一、经营质效显著提升，业绩保持高增长1. 营收与利润双增：2025 年上半年，杭州银行实现营业收入 200.93 亿元，同比增长 3.9%，归母净利润 116.62 亿元，同比增长 16.66%，盈利能力持续增强。加权平均净资产收益率（ROE）达 19%（未年化），虽同比微降 0.48pct，仍保持较高水平。2. 驱动因素：规模扩张：资产总额突破 2.2 万亿元，贷款余额首次突破 1 万亿元，存款余额达 1.34 万亿元，支撑利息净收入增长。拨备反哺：拨备覆盖率高达 520.89%，风险抵补能力充足，为利润释放提供空间。二、资本实力显著夯实，核心一级资本充足率提升1. 可转债转股落地：公司 150 亿元“杭银转债”以 99.96%的转股率完成转股，累计 149.94 亿元转债转换为股票，大幅补充核心资本。2. 资本充足率提升：截至 6 月末，核心一级资本充足率提升至 9.74%，较年初显著改善，为未来业务扩张和风险抵御奠定坚实基础。3. 资本补充意义：有效缓解资本压力，支持信贷投放和战略布局（如科技金融、绿色金融等），降低再融资需求。三、资产质量保持优异，风险管控稳健1. 不良率维持低位：不良贷款率 0.76%，与上年末持平，远低于行业平均水平；关注类贷款占比 0.51%，环比下降 3BP。2. 细分领域表现：对公贷款：不良余额和比例双降，制造业、科技类贷款增速亮眼（分别+26.78%、+21.77%）。零售贷款：不良率 1.02%，较年初上升 25BP，主要受经营贷和消费贷影响，但按揭贷款保持稳定增长（+4.06%）。3. 风险抵补能力：拨备覆盖率 520.89%，虽环比微降 9.18pct，但仍处于同业领先水平，安全边际充足。四、业务结构优化，战略布局深化1. 对公业务：政信+科创双轮驱动：政信类贷款占比总贷款 46%（城商行均值 36%），依托区域资源和国资背景优势稳固基本盘。科创贷款余额超 1150 亿元，服务科技企业超 2.8 万户，深耕“1+7+N”专营体系，契合浙江科创高地战略。2. 零售与小微：转型成效显现：零售 AUM 余额 6544 亿元，较上年末增长 8.66%，财富管理品牌“幸福金桂”影响力提升。普惠型小微贷款余额 1676 亿元，同比增 16.43%，通过特色产品（如“莓农贷”）和圈链营销深化服务。3. 绿色金融与数字化转型：绿色贷款余额 971 亿元，省内领先；数字金融推动线上线下融合，赋能精准营销和智能风控。五、投资建议与评级1. 维持“买入”评级：基于公司高成长性、优质资产质量、充足的资本实力及清晰的战略规划，分析师给予积极评价。2. 核心逻辑：区域优势：立足杭州、深耕浙江及长三角，受益于区域经济活力。战略执行力：“二二五五”规划推进（2025 年收官之年），业务转型与风险管理协同。资本夯实后潜力：支持信贷高增和风险资产扩张，打开长期增长空间。六、风险提示1. 经济波动风险：若宏观经济不及预期，可能影响资产质量。2. 息差压力：利率下行或行业竞争加剧可能导致净息差收窄。3. 政策变化：金融监管政策调整或地方债务置换节奏影响政信业务。4. 零售风险暴露：消费贷、经营贷不良率上升需持续关注。总结：杭州银行凭借稳健的业绩增长、优异的资产质量、夯实的资本基础及清晰的战略布局，在城商行中具备稀缺性。可转债转股落地进一步打开增长空间，叠加区域经济优势与“五篇大文章”深化，长期投资价值凸显。建议关注其信贷投放节奏、零售风险化解及资本效率提升情况。