百润股份(002568):线下增长遇波动,整体盈利改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收14.89亿元，同比下降8.56%；归母扣非净利润3.56亿元，同比下降9.04%。2、预调酒业务营收12.97亿元，同比下降9.35%；食用香精业务营收1.69亿元，同比下降3.91%。3、预调酒线下渠道营收13.11亿元，同比下降9.63%；线上渠道营收1.55亿元，同比下降0.57%。4、营收连续五个季度负增长，存货周转天数同比上升151.11天。5、分地域看，华北市场营收同比下降21.43%，华西市场下降23.05%；华东市场下降4.73%，华南市场增长3.09%。6、整体毛利率70.33%，同比上升0.25个百分点；销售期间费用率同比下降2.49个百分点，其中销售费用率下降4.18个百分点至20.21%。

#盈利预测与评级：预测公司2025、2026、2027年每股收益分别为0.74、0.85、0.92元，维持“谨慎增持”评级。

#风险提示：预调酒消费受制于多种因素，消费刚性不足，收入波动较大。成本回升将会损害盈利。

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