亚钾国际(000893):钾肥量价齐升,25H1业绩增势强劲

#核心观点

事件公司发布2025年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.22亿元,同比增长48.54％;归母净利润8.55亿元,同比增长216.64％。分季度来看,公司25Q2实现营业收入13.09亿元,同比增长23.00％、环比增长7.99％;

归母净利润4.70亿元,同比增长149.17％、环比增长22.38％。

氯化钾量价齐升,公司25H1业绩显著改善。2025年上半年,公司合格氯化钾产品产量、销量分别为101.41、104.54万吨,分别同比增长20.00％、21.42％。分季度来看,公司25Q2氯化钾产量、销量分别为50.79、51.71万吨,同比分别变化22.36％、-8.07％;环比分别变化0.34％、-2.12％。根据卓创资讯数据,25Q2连云港60％白钾均价为2923.93元/吨,同比、环比分别增长25.12％、4.71％。得益于氯化钾价格走势偏强,公司25Q2盈利能力进一步增强。公司25Q2销售毛利率为60.63％,同比、环比分别增长13.97、6.51个百分点;销售净利率为36.00％,同比、环比分别增长18.91、4.52个百分点。目前国内氯化钾供应仍然偏紧,港口库存低位,考虑到后续秋季备肥及冬储期间下游需求仍有释放空间,预计主流钾肥产品价格有望维持在偏高位运行,看好行业高景气延续及公司全年业绩表现第二、三个百万吨项目投产在即,公司业绩弹性待释放。公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置,其中第二、三个100万吨/年氯化钾项目均已进入矿建工程后期阶段,公司将全力推动项目建设工作,力争尽快实现投产。待公司增量产能释放并进入稳定生产阶段,规模效应下公司各项综合成本有望进一步下降。此外,公司也将持续推进降本增效工作,我们持续看好未来公司增量产能释放及

成本边际下降所带来的业绩弹性和盈利能力改善空间。

权益变更完成,汇能集团成为公司第一大股东。2025年7月,中农集团与汇能集团已办理完成股份转让过户登记手续。本次权益变动完成后,汇能集团持有公司股份比例为14.05％,公司第一大股东由中农集团变更为汇能集团,公司无控股股东及无实际控制人的状态将不会产生变化。汇能集团看好公司产业发展前景,长远来看,汇能集团的产业和资金优势将有助于公司业务发展,并有望进一步增强公司市场竞争力。

#盈利预测与评级

投资建议预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.16、21.42、27.50亿元,同比分别变化80.50％、24.85％、28.40％;EPS分别为1.86、2.32、2.98元/股,PE分别为17.81、14.26、11.11倍。维持"推荐"评级。

#风险提示

下游需求不及预期的风险:钾盐矿山开采成本上涨的风险:新建项目达产不及预期的风险等。