众信旅游(002707):处于出境团游行业领先地位,业务持续恢复,布局不断丰富-深度研究

#核心观点： 1、国内旅游及出境/入境旅游行业均稳健增长，行业空间广阔。国内旅游2012-2019年CAGR达14.1%，2023年恢复至2019年的85.8%。 2、出境游需求端在非常规周期之前逐年增长，2019年我国出境游达1.55亿人次，2015-2019年CAGR为7.22%。 3、出境游渗透率整体呈上升趋势，2019年我国出境游渗透率为11.0%，较发达国家仍有较大空间。 4、公司处于出境游产业链中游，为出境游旅行社行业领先企业，核心竞争要素包括人、钱、产品及供应链。 5、公司业务持续恢复，布局不断丰富，包括保留骨干团队及供应链、调整收款政策、线上线下全渠道布局等。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营收75.00/87.35/103.39亿元，归母净利润1.16/1.55/1.94亿元，对应当前股价PE分别为67.2X/50.4X/40.2X。首次覆盖给予“买入“评级。 #风险提示： 出境游恢复不及预期、地缘政治影响、公司门店拓店不及预期、模型测算误差。