中盐化工(600328):纯碱行业龙头央企,稀缺天然碱项目打开成长空间-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、公司为纯碱行业龙头，实际控制人为中国盐业集团有限公司，已建成集“制盐、盐化工、精细化工、高分子材料、生物制药”为一体的循环经济产业链，拥有36万吨/年烧碱、390万吨/年纯碱、6.5万吨/年金属钠等产能。2、纯碱行业新增产能压力较大，天然碱工艺成本优势显著，截至2025年8月1日，联碱法、氨碱法、天然碱法的工艺成本分别为1,246、1,395、679元/吨，天然碱工艺盈利尚可。3、公司控股子公司中盐碱业以68.0866亿元竞得内蒙古自治区通辽市奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权，拟建500万吨纯碱项目，预计2027年投产，单吨天然碱法纯碱的完全成本或为822元/吨，明显低于其他工艺。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.48、1.52、3.46亿元，EPS分别为0.10、0.10、0.24元，当前股价对应PE分别为80.6、78.5、34.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示：宏观经济下行、碱矿储量不及预期、项目投资导致的纯碱市场风险。