登康口腔(001328):线下渠道基本盘稳定,电商持续高增

#核心观点：1、电商渠道收入3.25亿元，同比增长81.13%，收入占比从25.53%提升至38.62%，是公司收入增长主要来源。2、成人牙膏收入占比80%，同比增长23%；口腔美护产品收入0.2亿元，增长54.85%；电动牙刷收入681.6万元，增长37.33%；成人牙刷收入0.83亿元，增长4.16%。3、线下渠道收入5.17亿元，同比下降1.3%。4、毛利率52.61%，同比提升5.68个百分点；销售费用率36.5%，同比提升6.3个百分点；归母净利率10.12%，同比下降0.18个百分点。5、公司聚焦高毛利产品“医研7天修护牙膏”实施全渠道突破。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为2.04亿元、2.46亿元、2.93亿元，同比增速分别为26.7%、20.3%、19.4%，对应市盈率37倍、31倍、26倍，维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争激烈，行业景气度下行，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。