开润股份(300577):25H1业绩高增长,代工业务利润率进一步提升

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入24.27亿元，同比增长32.53%；归母净利润1.87亿元，同比下降24.77%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长13.98%。2、代工制造业务收入20.98亿元，同比增长37.22%，其中箱包制造收入14.19亿元，同比增长13.03%，服装制造收入6.79亿元，同比增长148.25%。3、品牌经营业务收入3.06亿元，同比增长8.87%。4、毛利率24.66%，同比提升0.72个百分点。5、海外产能占比超过70%，有效降低贸易风险和成本。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为52.34亿元、61.4亿元、70.55亿元，分别同比增长23.4%、17.3%、14.9%；归母净利润分别为3.67亿元、4.59亿元、5.57亿元，分别同比-3.6%、+24.9%、+21.3%。维持“买入”评级。 #风险提示：客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。