紫金矿业(601899):金量价齐升推动业绩增长,成本管控提升毛利率-2025年半年报点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1677.11亿元，同比增长11.5%；归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%。2、矿产铜产量57万吨，同比增长9%；矿产金产量41吨，同比增长16%；矿产银224吨，同比增长6%；当量碳酸锂7315吨。3、黄金价格同比涨幅达39.2%，黄金业务销售收入占比49.1%，毛利占比38.6%，重新成为第一大利润来源。4、整体矿产品毛利率同比增长3个百分点至60.23%。5、新增铜资源量204.9万吨、金资源量88.8吨、当量碳酸锂资源量83.4万吨。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为433亿元、491.68亿元、567.77亿元，对应PE分别为13.7倍、12.1倍、10.5倍。维持“增持”评级。

#风险提示：矿产铜增长不及预期；主要矿产所在国政治、经济局势不稳定；全球宏观经济复苏不及预期；地缘政治紧张局势升级；数据引用风险。

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