山金国际(000975):金价上行支撑业绩,25H1净利润创新高

#核心观点：1、2025年上半年营业收入92.46亿元，同比增长42.14%；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%。2、2025年第二季度营业收入49.24亿元，同比增长31.95%，环比增长13.95%；归母净利润9.02亿元，同比增长57.67%，环比增长29.99%。3、合质金板块贡献营业收入29.86亿元，同比增长29.85%；贡献毛利23.64亿元，同比增长42.97%，占总毛利的85.3%。4、矿产金产量3.72吨，同比下降10.58%；销量4.12吨，同比下降6.58%。5、2025年上半年黄金均价722.13元/克，同比增长38.6%。6、启动H股上市筹备工作，收购纳米比亚Osino金矿项目，计划2025年第四季度启动选厂建设，预计2027年上半年投产。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.15亿元、40.49亿元、49.57亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：黄金价格大幅波动；安全生产及环保风险；项目投产不及预期；海外经营风险等

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