保龄宝(002286):乘大健康浪潮,功能糖先驱开启新征程-首次覆盖报告

#核心观点

1. 公司深耕功能糖行业，核心产品包括益生元、膳食纤维和减糖甜味剂，未来发展重点为天然减糖甜味剂和高附加值产品。
2. 公司卡位天然减糖甜味剂，结晶果糖销售收入增长较快，阿洛酮糖在中国、欧洲等区域获批后有望加速成长。
3. 公司推出极致无糖高纤聚葡萄糖、无糖抗性糊精新品，并布局DHA、HMOs及乳果糖等高附加值产品，拓展高端营养原料领域。
4. 公司受益于海外市场重塑，欧盟反倾销税率最低，美国市场供应下滑支撑价格，启动美国功能性糖（醇）投资建设项目。
5. 2024年公司归母净利润1.11亿元，同比增长106%，核心产品销量和毛利率均实现增长，产线优化升级降低成本。
6. 核心高管团队经验丰富，股权激励计划显示2025-2027年净利润目标分别为1.7、2.12、2.65亿元，对应增速53%、25%、25%。

#盈利预测与评级

预计2025-27年EPS分别为0.49/0.59/0.7元，同比增长67.3%/20.3%/19.5%，目标价16.3元，对应2025年PE为33.31倍，首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示

国际贸易摩擦加剧；产能投产进度不及预期；原料价格上涨。

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