周大生(002867):收入降幅环比收窄,利润实现较好增长-25Q2点评

#核心观点：1、公司25H1实现收入45.97亿元，同比下降43.9%；归母净利润5.94亿元，同比下降1.27%；扣非归母净利润5.81亿元，同比下降0.66%。2、销售毛利率30.34%，同比提升11.96个百分点；销售净利率12.92%，同比提升5.58个百分点。3、25Q2归母净利润3.42亿元，同比增长31.32%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长36.13%。4、拟每股分红0.25元（含税），年化分红每股0.9元（含税）。5、线上渠道收入11.6亿元，同比下降1.9%；线下自营渠道收入8.90亿元，同比下降7.6%；线下加盟渠道收入24.25亿元，同比下降59.12%。6、期末自营门店407家，净增54家；加盟门店4311家，净减少344家。7、期间费用率12.07%，同比上升4.69个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为118亿元、132亿元、148亿元，同比增长-15%、12%、12%；归母净利润分别为10.89亿元、12.01亿元、13.14亿元，同比增长8%、10%、9%。维持“买入”评级。

#风险提示：金价剧烈波动；拓店不及预期；消费需求疲软。

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