菜百股份(605599):投资金条销售带动收入快速增长,利润表现稳健-25H1点评

#核心观点：1、公司25H1实现收入152.48亿元，同比增长39%；归母净利润4.59亿元，同比增长14.75%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长2.57%。2、分季度看，25Q1/Q2营收分别为82.22/70.26亿元，同比增长30%/50%；归母净利润3.20/1.39亿元，同比增长17%/9%。3、线上渠道表现亮眼，25H1电商子公司营收43亿元，同比增长86%，净利润5337万元，同比增长277%。4、线下渠道保持较快增长，截至2025年6月30日共有直营连锁门店103家，25Q2净增1家。5、25H1毛利率7.15%，同比下降1.92个百分点，主要因投资类黄金产品销售占比提升所致。6、期间费用率2.64%，同比下降0.42个百分点，其中销售费用率下降0.32个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.28亿元、9.17亿元、10.10亿元，同比增长15.2%、10.7%、10.2%。

#风险提示：金价剧烈波动，黄金珠宝消费不及预期，开店不及预期。

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