瑞华技术(920099):业绩符合预期,25Q3设备／催化剂交付确定性高

#核心观点：1、公司2025H1营收1.70亿元，同比下降12.4%；归母净利润2463万元，同比下降58.9%；扣非归母净利润1912万元，同比下降67.7%。2、收入下滑主要因工艺包及技术服务收入同比减少93.3%，设备收入同比增长21.5%，催化剂收入同比增长92.0%。3、毛利率32.7%，同比下降17.1个百分点，因高毛利率工艺包未确认；设备毛利率36.6%，同比上升17.9个百分点；催化剂毛利率23.1%，同比上升15.1个百分点。4、净利率14.5%，同比下降16.4个百分点。5、短期展望：2025Q3设备及催化剂交付确定性高，自产催化剂毛利率提升，业绩预计同环比大幅增长。6、长期展望：完善全球技术专利布局，提供多种环氧丙烷工艺选择，扩大国内外技术推广空间。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.24亿元、2.04亿元、2.29亿元，对应当前PE分别为20倍、12倍、11倍，维持“增持”评级。

#风险提示：合同执行不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；新工艺包推出不及预期风险。

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