中炬高新(600872):下滑幅度收窄,期待改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025Q2单季度收入10.3亿元、同比-9.11%，归母净利0.76亿元、同比-31.57%，扣非净利0.83亿元、同比-19.46%。2、2025Q2调味品主营收入9.66亿元、同比-3.29%，下滑速度环比Q1收窄。3、2025Q2毛利率同比+3.22pct至39.39%，主要系成本下降所致。4、2025Q2销售费用率18.88%、同比+4.05pct，预计主要系职工薪酬、广宣费用提升明显所致。5、2025Q2扣非归母净利率同比-1.03pct至8.03%。6、2025H1酱油收入12.98亿元/-16.68%，其中Q2增速+6.39%回正；鸡精鸡粉2.55亿元/-21.98%；食用油1.09亿元/-49.39%；其他产品3.31亿元/-3.23%。7、2025H1东部区域收入4.36亿元/-28.64%，南部8.08亿元/-16.29%，中西部4.34亿元/-16.12%，北部3.16亿元/-9.64%。8、2025H1经销商数量净增加245个至2799个，区县开发率86%，地级市开发率97.9%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS为0.9/1.12/1.17元，给予公司2025年25倍PE，目标价22.5元/股，维持“增持”评级。

#风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。

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