中国海油(600938):渤海亿吨级浅层岩性油田投产,助力公司高质量增储上产-事件点评

#核心观点

1. 垦利10-2油田群开发项目（一期）已投产，标志着中国海上最大规模浅层岩性油田正式进入生产阶段。
2. 项目高峰产量预计2026年实现约1.94万桶油当量/日，油品性质为重质原油。
3. 垦利10-2油田是渤海湾盆地凹陷带浅层发现的首个亿吨级岩性油田，将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标。
4. 中国海油创新采用"常规注水+蒸汽吞吐+蒸汽驱"的联合开发方式，为油田储量高效动用提供了技术支撑。
5. 公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元，其中勘探、开发、生产资本支出占比分别为16%、61%、20%。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年归母净利润分别为1354/1398/1443亿元，折合EPS分别为2.85/2.94/3.04元/股，维持对公司的"买入"评级。

#风险提示

原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。

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