中国人寿(601628):NBV符合预期,资产配置持续优化-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润同比增长6.9%，主要得益于投资收益改善，保险服务业绩承压。2、净资产较年初增长2.7%，内含价值较年初增长5.5%。3、中期股息每10股2.38元。4、新业务价值可比口径下同比增长20.3%，主要得益于价值率提升。5、新单保费小幅提升0.6%，银保新单显著提升111.1%，个险新单同比下降21.6%。6、个险销售人力59.2万人，较年初小幅下降0.7%。7、投资资产达7.13万亿元，较年初增长7.8%。8、净投资收益率2.78%，同比下降0.25个百分点；总投资收益率3.29%，同比下降0.30个百分点。9、资产配置中固收占比下降0.73个百分点至73.56%，权益占比提升0.81个百分点至20.00%。

#盈利预测与评级：维持“增持”评级，维持目标价50.70元/股，对应2025年P/EV为0.94倍。调整2025-2027年EPS预测为4.50元、4.57元、4.81元。

#风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。

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