青岛啤酒(600600):业绩表现稳健,利润率创新高-1H25中期业绩点评

#核心观点：1、公司2025H1实现营业收入204.91亿元，同比增长2.1%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.2%；扣非归母净利润36.32亿元，同比增长6.0%。2、2025Q2实现营业收入100.46亿元，同比增长1.3%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润20.29亿元，同比增长6.0%。3、2Q25销量247.1万千升，同比增长1.02%；吨价4065元/千升，同比增长0.3%；吨成本2202元/千升，同比下降5.1%。4、青岛啤酒主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9%；中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1%。5、2025H1毛利率同比提升2.09个百分点至43.7%；扣非净利率同比提升0.65个百分点至17.7%；毛销差同比提升2.23个百分点至33.0%；销售费用率同比下降0.14个百分点至10.7%。6、2025Q2毛利率同比提升3.05个百分点至45.8%；扣非净利率同比提升0.90个百分点至20.2%；毛销差同比提升3.05个百分点至37.1%；销售费用率与同期持平为8.7%。

#盈利预测与评级：预计2025/26/27年EPS分别为3.41/3.64/3.90元。维持“增持”评级，给予2025年PE 25X，目标价85.75元。

#风险提示：消费习惯变迁、成本波动。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。