璞泰来(603659):业绩稳步增长,固态电池进展顺利-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收70.88亿元，同比增长11.95%；归母净利润10.55亿元，同比增长23.03%；扣非后归母净利润9.92亿元，同比增长29.17%。2、2025年第二季度营收38.73亿元，同比增长17.47%，环比增长20.47%；归母净利润5.68亿元，同比增长37.53%，环比增长16.39%；毛利率32.05%，同比增长4.16个百分点；净利率16.25%，同比增长1.49个百分点。3、负极材料出货量约7万吨，同比略有增长；涂覆隔膜加工量47.73亿平方米，同比增长63.85%；基膜销量5.28亿平方米，实现跨越式增长。4、与Blue Solutions合作开发第四代固态锂金属电池，推出干法电极整线解决方案并实现设备出货验收。5、安徽紫宸硅碳负极产能一期调试完成，四川紫宸一期逐步投产并出货。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为161.8亿元、197.4亿元、236.4亿元，同比增长20.3%、22.0%、19.8%；归母净利润分别为25.5亿元、32.4亿元、39.4亿元，同比增长114.3%、27.0%、21.6%。对应2025-2027年市盈率分别为17倍、13倍、11倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：原材料价格上涨、市场竞争加剧、宏观经济与市场波动等风险。

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