【简】行动教育(605098)：盈利能力改善，组织变革支撑中长期增长250826

核心观点

行动教育 2025 年上半年业绩短期承压，但盈利能力显著提升，AI 战略与“百校计划”驱动长期增长潜力。公司通过组织变革优化效率，高分红政策凸显股东回报价值。维持“买入”评级，看好其管理培训龙头地位与 AI 赋能下的成长空间。一、短期业绩承压，盈利能力逆势提升1. 营收与利润表现：2025 年上半年，公司实现营业收入 3.44 亿元（同比 11.68%），归母净利润 1.31 亿元（同比 3.51%），扣非净利润 1.20 亿元（同比 11.6%）。Q2 单季营收 2.13 亿元（同比 14.22%），归母净利润 1.03 亿元（同比 8.06%）。2. 盈利能力改善逻辑：毛利率提升：2025H1 毛利率达 77.49%（同比+1.35pct），主要系高毛利率的管理培训业务占比提升，以及 AI 技术降本增效。净利率创新高：销售净利率 38.28%（同比+3.2pct），受益于投资收益增厚及费用率优化。费用率结构性变化：销售费用率 24.5%（同比+1.48pct），管理费用率 12.4%（同比+1.1pct），主要因收入下滑导致占比被动提升，但研发投入持续加码AI 领域。二、组织变革与 AI 战略深化，夯实长期竞争力1. “实效教育+AI”4.0 战略：全面构建 AI 型组织，覆盖 AI+人力、营销、教研、财务四大核心场景，推动业务流程智能化。推出 AI 赋能的管理培训产品（如 AI 辅助课程研发、智能学员诊断），提升服务效率与客户粘性。2. “百校计划”加速全国布局：2025 年启动“百校计划”，目标 35 年内新增百家分校，通过标准化复制模式快速扩张。截至 2025H1，已复制 9 位分校总经理，组建 42 人核心团队，累计业绩超500 万元，验证模式可行性。3. 合同负债保障未来增长：期末合同负债 10.59 亿元（同比+5.83%），较 2024 年末增长 1.22 亿元，对应未来 1.5 年消课周期，订单储备充足。三、高分红与股东回报优势延续高分红传统：2025H1 拟每 10 股派现 10 元（分红率 90.74%），股息率（TTM）达 6.09%，凸显现金流稳健与股东回报意愿。四、投资逻辑与盈利预测1. 核心驱动力：短期：宏观经济企稳+低基数效应，下半年业绩有望环比改善。中长期：AI 技术降本增效+“百校计划”扩张，驱动市占率提升与客单价增长。2. 盈利预测：预计 20252027 年归母净利润分别为 2.91 亿元/3.30 亿元/3.80 亿元，对应PE15.2X/13.4X/11.6X，维持“买入”评级。风险提示：1. 宏观经济波动影响企业培训需求；2. AI 技术研发不及预期；3. “百校计划”扩张速度低于预期；4. 行业竞争加剧导致利润率下滑。