老百姓(603883):药品零售业务承压,区域深耕与新零售布局成效显著

#核心观点：1、2025H1公司实现营收107.7亿元，同比下降1.5%；归母净利润4.0亿元，同比下降20.9%。2、单Q2营收53.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润1.5亿元，同比下降18.9%。3、2025H1毛利率33.1%，同比下降1.2个百分点；归母净利率3.7%，同比下降0.9个百分点。4、门店总数达15,385家，较期初净增108家，加盟门店净增305家成为扩张主力。5、线上渠道销售总额约14.9亿元，同比增长32%；O2O外卖服务门店达12,480家。6、自有品牌自营门店销售额17.6亿元，销售占比约23%，提升1.5个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为224.3亿元、237.1亿元、251.7亿元，对应增速分别为0.3%、5.7%、6.2%；归母净利润分别为6.9亿元、7.5亿元、8.5亿元，对应增速分别为33.3%、9.0%、12.5%。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险；医保政策风险；销售不及预期风险。