爱尔眼科(300015):全球化与数字化双轮驱动,AI与分级诊疗推动增长

#核心观点：1、2025H1公司实现营收115.1亿元，同比增长9.12%；归母净利润20.5亿元，同比增长0.1%；扣非归母净利润20.4亿元，同比增长14.3%。2、医院总门诊量达924.8万人次，同比增长16.5%；手术量87.9万例，同比增长7.6%。3、单Q2营收54.8亿元，同比增长2.5%；归母净利润10.0亿元，同比下降13.0%；扣非归母净利润9.8亿元，同比增长4.0%。4、2025H1毛利率48.6%，同比下降0.9个百分点；归母净利率17.8%，同比下降1.6个百分点；扣非归母净利率17.7%，同比上升0.8个百分点。5、境内医院355家+门诊部240家，海外169家眼科中心及诊所；大陆以外地区实现营收15.2亿元，同比增长16.5%，占总营收13.2%。6、期间费用率24.5%，同比下降2.1个百分点；销售费用率9.1%，同比下降1.5个百分点；管理费用率13.5%；研发费用率1.3%，同比下降0.1个百分点。7、屈光项目营收46.2亿元，同比增长11.1%，占总营收40.1%，毛利率56.1%；视光服务项目营收27.2亿元，同比增长14.7%，占总营收23.6%；白内障项目营收7.8亿元，同比增长2.6%；眼前段项目营收10.3亿元，同比增长13.1%，占总营收9.0%，毛利率39.6%；眼后段项目营收7.9亿元，同比增长9.0%，占总营收6.8%，毛利率30.1%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为234.3、259.6、286.0亿元，对应增速分别为11.7%、10.8%、10.2%；归母净利润为40.7、46.5、53.6亿元，对应增速分别为14.5%、14.2%、15.2%，EPS为0.44、0.50、0.57元，维持“买入”评级。 #风险提示：扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险。