竞业达(003005):Q2阶段性承压,AI+教育产品化进展显著

#核心观点：1、1H25营业收入1.18亿元，同比下降18.41%；2Q25营业收入8499.5万元，同比下降26.92%。2、1H25归母净利润-1898万元，同比下降37.87%；2Q25归母净利润223.74万元，同比下降81.04%。3、1H25综合毛利率47.4%，同比下降1.57个百分点；归母净利率-16.05%，同比下降6.55个百分点。4、智慧教学与校园业务收入2575.92万元，同比下降28.13%，毛利率21.94%；智慧招考业务收入6196.59万元，同比下降32.06%，毛利率60.01%；智慧轨道业务收入3048.02万元，同比增长71.03%，毛利率44.34%。5、1H25研发费率18.85%，销售费率37.03%，管理费率24.17%，同比分别上升1.56、12.25、5.06个百分点。6、AI+教育产品化进展显著，包括“灵鲸”智慧招考大模型、“灵隼”视觉大模型、“灵猩”实验大模型与“灵蜥”体育大模型；星空+AI教学工作台集成十大智能体；星图AIGC课程平台动态生成知识图谱。 #盈利预测与评级：预测2025~2027年营业收入分别为4.96亿元、6.09亿元、7.23亿元，归母净利润分别为0.28亿元、0.47亿元、0.64亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：标准化考场数量中长期增速不及预期的风险；智慧校园与教学行业竞争加剧的风险；教育经费支出不及预期的风险。