中炬高新(600872):主销区依旧承压,静待调整成效

#核心观点：1、25H1营收21.32亿元，同比-18.58%；归母净利润2.57亿元，同比-26.56%；扣非归母净利润2.63亿元，同比-22.53%。2、25Q2营收10.30亿元，同比-9.11%；归母净利润0.76亿元，同比-31.57%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-19.46%。3、25Q2美味鲜收入10.16亿元，同比-7.21%；分产品：酱油收入6.50亿元，同比+6.99%；鸡精鸡粉收入1.26亿元，同比-14.61%；食用油收入0.58亿元，同比-49.43%；其他产品收入1.32亿元，同比+0.34%。4、分地区：东部区域收入2.41亿元，同比+0.25%；南部区域收入3.88亿元，同比-12.67%；中西部区域收入2.04亿元，同比+3.42%；北部区域收入1.33亿元，同比+2.77%。5、25Q2美味鲜毛利率39.78%，同比+2.93pct；净利率6.89%，同比-2.88pct；综合毛利率39.39%，同比+3.22pct；扣非净利率8.03%，同比-1.03pct。6、销售费率同比+4.05pct，管理费率同比+0.37pct，研发费率同比+0.04pct，财务费率同比-0.18pct。7、经销商净增加127家，中西、北部经销商增长明显。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为7.6亿元、8.7亿元、9.9亿元，同比-15%、+15%、+13%；对应PE分别为20x、17x、15x；维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。