迈瑞医疗(300760):国内市场短期承压,国际业务表现突出

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入167.43亿元，同比下降18%；归母净利润50.69亿元，同比下降33%；扣非归母净利润49.49亿元，同比下降33%。2、单Q2实现收入85.06亿元，同比下降24%；归母净利润24.40亿元，同比下降45%；扣非归母净利润24.19亿元，同比下降44%。3、国际业务收入同比增长5.39%，占整体收入提升至约50%，其中国际体外诊断业务实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过20%。4、国内业务收入同比下滑超过30%，主要因国内公开招标到收入确认周期拉长，预计Q3将显著改善。5、体外诊断业务收入64.24亿元，同比下降16.11%；生命信息与支持业务收入54.79亿元，同比下降31.59%；医学影像业务收入33.12亿元，同比下降22.51%。6、超高端超声系列实现近4亿元销售。7、公司在AI应用方面积极布局，推广“三瑞”生态，涵盖体外诊断、生命信息与支持、医学影像领域。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为122.07亿元、140.08亿元、163.07亿元，同比增长5%、15%、16%，现价对应PE为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。 #风险提示：并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。