今世缘(603369):业绩释放真实经营压力,最差时点已过

#核心观点：1、2025年中报营业收入69.5亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；扣非净利润22.24亿元，同比下降9.08%。2、毛利率73.41%，同比下降0.38个百分点；归母净利率32.06%，同比下降1.63个百分点。3、销售费用率14.82%，同比上升1.35个百分点；管理费用率3.03%，同比上升0.21个百分点；研发费用率0.34%，同比上升0.02个百分点。4、单Q2营业收入18.52亿元，同比下降29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%。5、分产品特A+类营收43.11亿元，同比下降7.37%；特A类营收22.32亿元，同比上升0.74%。6、分地区省内营收62.54亿元，同比下降6.07%；省外营收6.28亿元，同比上升4.78%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入106.88亿元、112.76亿元、125.43亿元，同比增长-7.42%、5.50%、11.23%；归母净利润30.10亿元、32.09亿元、36.76亿元，同比增长-11.79%、6.63%、14.55%；对应EPS为2.41元、2.57元、2.95元；维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；需求复苏不及预期。

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