今世缘(603369):二季度调整节奏,保持战略定力-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总营收69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%。2、2025年第二季度总营收18.52亿元，同比下降29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%。3、分产品看，25H1指导价300元以上/100-300元/100元以下白酒产品收入同比分别下降7.37%、增长0.74%、下降12.59%；25Q2三类产品收入同比分别下降32.07%、28.10%、34.72%。4、分区域看，25H1省内收入同比下降6.07%，省外收入同比增长4.78%；25Q2省内收入同比下降32.22%，省外收入同比下降17.82%。5、渠道方面，25H1批发渠道收入同比下降5.90%，直销渠道收入同比增长49.76%；经销商数量较年初增加71家。6、盈利能力方面，25H1净利率同比下降1.64个百分点，毛利率同比下降0.38个百分点；25Q2净利率同比下降3.70个百分点，销售费用率同比上升6.79个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为30.06/31.95/34.88亿元，同比增速-11.90%/6.28%/9.17%，维持"买入"评级。

#风险提示：市场竞争加剧风险、需求恢复不及预期风险、食品安全风险。

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