劲仔食品(003000):业务阶段性承压,期待调整成效释放-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、25H1营收11.2亿元，同比-0.5%；归母净利润1.1亿元，同比-21.9%；扣非归母净利润0.9亿元，同比-28.9%。25Q2营收5.3亿元，同比-10.4%；归母净利润0.4亿元，同比-36.3%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-47.5%。2、分品类：鱼制品同比+7.6%，禽类制品同比-24.0%，豆制品同比+3.6%，蔬菜制品同比-10.7%；鹌鹑蛋收入承压。3、分渠道：线下收入同比+0.9%，线上收入同比-6.8%；覆盖终端超30万个，经销商数量3502家，同比+10.6%；零食专营渠道保持高增长。4、分区域：华东同比+4.0%，华中同比-4.9%，西南同比+6.0%，华南同比+8.4%，华北同比-9.9%，西北同比-8.3%，东北同比-6.4%，境外同比+40.1%。5、25Q2归母净利率8.4%，同比-3.4个百分点；毛利率28.9%，同比-1.8个百分点；销售费用率14.3%，同比+2.2个百分点；管理费用率4.6%，同比+1.2个百分点。6、公司加快产品推新与渠道调整，布局魔芋等品类，零食专营、流通和高势能渠道有望助力增长，海外市场有望进一步拓展。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.3亿元、3.9亿元，同比-6%、+20%、+19%；对应PE为21X、18X、15X；维持“推荐”评级。

#风险提示：竞争加剧的风险；新品推广不及预期的风险；渠道拓展不及预期的风险；食品安全的风险。

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