潮宏基(002345):加盟拓店顺畅,利润较快增长-25H1点评

#核心观点：1、25H1实现收入41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%；25Q2收入18.5亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29%。2、25Q2毛利率24.88%，同比提升1.58个百分点，归母净利率7.7%，同比提升1.66个百分点。3、分渠道看，25H1自营/线上/加盟/批发收入同比分别增长5%/-6%/+36%/+97%；截至25年6月30日，加盟门店1340家，净增68家，潮宏基珠宝品牌加盟净增72家。4、25H1境外收入1280万元，同比增长164%，境外自营门店1家，加盟门店3家。5、分产品看，25H1时尚珠宝/传统黄金收入同比分别增长20%/24%，皮具收入同比下降17%。

#盈利预测与评级：预计公司25/26/27年营收分别为80/96/113亿元，同比增长22%/20%/19%；归母净利润分别为5.23/6.49/7.68亿元，同比增长170%/24%/18%。

#风险提示：女包业务经营不及预期带来商誉减值风险，金价剧烈波动，同店表现、渠道拓展、加盟商拿货不及预期，行业竞争加剧。

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