博济医药(300404):临床业务发展稳定,经营性现金流表现亮眼-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入3.61亿元，同比增长5.88%；归母净利润1556.99万元，同比下降48.33%；扣非归母净利润1198.83万元，同比下降53.28%。2、临床研究服务实现收入2.90亿元，同比增长6.78%，新增合同额7.52亿元；毛利率30.6%，同比略下滑0.6个百分点。3、临床前研究服务实现收入4087万元，同比下降2.21%，毛利率26.17%；其他咨询服务实现收入2349万元，同比增长31.79%，毛利率46.17%。4、经营活动产生的现金流量净额2124.53万元，同比增长343.46%；销售商品、提供劳务收到的现金为3.84亿元。5、公司自研项目取得进展，包括中药创新药CRA片、化药创新药MRGPRX4抑制剂等。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.45亿元、0.66亿元、0.88亿元，当前股价对应PE为98/66/50倍。考虑到行业整体出现复苏迹象，公司自研项目推进顺利，维持“增持”评级。

#风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。

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