索菲亚(002572):经营积极求变,二季度业绩降幅环比收窄明显-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收45.51亿元，同比下降7.68%；归母净利润3.19亿元，同比下降43.43%；基本每股收益0.33元。2、毛利率和净利率同比分别下降1.38和4.73个百分点，分别为34.38%和7.32%。3、管理费用率和财务费用率同比分别提升2.03和0.32个百分点。4、持有国联民生1.26%的股份形成-1.73亿元公允价值变动收益，对归母净利润产生较大影响。5、扣非后归母净利润为4.29亿元，同比下降19.32%。6、第二季度归母净利润降幅较一季度收窄69.68个百分点。7、索菲亚品牌营收同比下降7.09%，客单价同比下降5.65%；米兰纳品牌营收同比下降26.53%，客单价同比增长21.02%。8、索菲亚品牌客单数量18.48万单，同比下降1.52%；米兰纳品牌客单数量1.02万单。9、衣柜及其配套产品收入35.75亿元，同比下降8.54%；橱柜及其配件收入5.63亿元，同比下降7.77%；木门收入2.15亿元，同比下降18.24%。10、整装渠道实现营业收入8.52亿元，同比下降13.24%；集成整装事业部合作装企数量270个，覆盖211个城市及区域；零售整装业务合作装企数量2,425个，覆盖1,450个市场及区域。11、海外业务实现收入3,430.37万元，同比增长39.49%；拥有26家海外经销商，覆盖23个国家/地区。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年EPS为1.30元/1.54元/1.66元的预测，对应2025年PE为10.91倍，低于可比公司均值。预计2025年公司归母净利润为12.51亿元，同比下降8.71%；预计2025年公司扣非后归母净利润为13.64亿元，维持“增持”评级。

#风险提示：市场需求变化的风险：家居行业属于房地产后周期行业，受房地产销售不景气以及房屋销售结构变化等因素影响，家具行业内的竞争将更加激烈，可能对公司业绩达成以及终端销售模式和渠道造成较大影响。市场竞争加剧的风险：定制家具行业正处于从成长期向成熟期的换挡期，加之上市公司募投项目产能释放等因素相互交杂，为抢占更多市场份额，主流家居企业之间存在竞争加剧的风险。应收账款、应收票据无法收回的风险：随着近年来国内房地产行业宏观调控措施的推进，国内房地产企业经营情况也受到不同程度的影响，未来如果宏观经济形势、房地产行业融资政策等因素发生不利变化，客户经营状况发生重大困难，可能导致公司应收账款无法收回，商业承兑汇票无法兑付的风险，进而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

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