比音勒芬(002832):25Q2营收同比高增长22％,主品牌表现领跑行业

#核心观点：1、公司2025年上半年营收21亿元，同比增长8.6%，归母净利润4.14亿元，同比下降13.6%；第二季度营收8.2亿元，同比增长22.3%，归母净利润0.83亿元，同比下降29.3%。2、毛利率75.9%，同比下降1.9个百分点，期间费用率52.4%，同比上升3.7个百分点，归母净利率19.7%，同比下降5.1个百分点。3、电商渠道营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9%；直营渠道营收同比增长10.6%至14.1亿元，毛利率77.9%；加盟渠道营收同比下降10.3%至4.6亿元，毛利率69.5%。4、期末门店总数1328家，较年初增加34家，其中直营门店672家，增加28家，加盟门店614家，增加6家。5、期末存货10.4亿元，1年以内库龄商品占比83%，1-2年占比11%；经营现金流净额3.4亿元，可用资金超26亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

#风险提示：国内零售复苏不及预期；门店扩张不及预期；运动休闲赛道竞争加剧。

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