劲仔食品(003000):Q2进入调整期,内部扩张战略与外部弱势环境错配-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025H1营收11.24亿元，同比下降0.50%；归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%。2、2025Q2营收5.28亿元，同比下降10.37%；归母净利润0.44亿元，同比下降36.27%。3、分产品看，2025H1鱼制品/豆制品/禽肉制品/蔬菜制品营收分别为7.6/1.1/2.0/0.3亿元，同比变化+7.6%/+3.6%/-24.0%/-10.7%。4、分渠道看，2025H1线上渠道营收1.9亿元，同比下降6.8%；线下渠道营收9.4亿元，同比增长0.9%。5、2025Q2毛利率28.9%，同比下降1.8个百分点；净利率8.4%，同比下降3.5个百分点。6、销售/管理/研发费用率分别同比增加2.2/1.2/0.6个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.4/3.5/3.9亿元，同比变化-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X。维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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