今世缘(603369):业绩出清调整,优化经营质量-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比下降0.2个百分点至72.81%，主要受产品结构变化影响。2、销售费用率和管理费用率分别同比增加7个百分点和2个百分点至19.02%和5.65%，主要因公司增加固定费用投入且营收下滑导致规模效应收缩。3、净利率同比下降4个百分点至31.58%。4、2025Q2特A+类、特A类、A类、B类产品营收分别同比减少32%、28%、40%、13%，次高端产品受场景萎缩影响明显。5、2025Q2省内营收同比减少32%至16.11亿元，省外营收同比减少18%至1.91亿元，省外表现相对优于省内。6、截至2025H1末，经销商总数1299家，较年初净增加71家。7、公司后续战略为省内协同推进乡镇精耕，省外聚焦国缘品牌布局与培育，启动“四级市场”体系建设。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为2.40元、2.57元、2.91元，当前股价对应PE分别为19倍、17倍、15倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。