永顺泰(001338):25Q2利润端高增,精细化管理显成效

#核心观点：1、2025H1公司实现营收22.23亿元，同比增长2.55%，归母净利润1.69亿元，同比增长0.96%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长8.72%。2、2025Q2公司实现营收12.00亿元，同比下降3.63%，归母净利润0.98亿元，同比增长14.88%，扣非归母净利润1.02亿元，同比增长29.13%。3、麦芽业务2025H1实现营收21.35亿元，同比增长1.27%，占营收比例96.03%。4、2025H1麦芽产品产能56.92万吨，同比增长8.27%，销量62.48万吨，同比增长19.00%，库存9.97万吨，同比下降27.12%。5、2025Q2公司毛利率13.24%，同比增长2.24个百分点，归母净利率8.17%，同比增长1.32个百分点。6、公司布局产能108万吨/年，宝麦新建5万吨/年特质麦芽生产线项目已开工建设。7、2024年公司股利支付率提升至50.27%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收44.26亿元、49.52亿元、53.53亿元，分别同比增长3.4%、11.9%、8.1%；实现归母净利润3.34亿元、4.08亿元、4.56亿元，分别同比增长11.4%、22.2%、12.0%；对应PE估值分别为18倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧风险、国际贸易政策变动风险、汇率变动风险、食品安全和质量控制风险、客户集中度较高风险。