国电电力(600795):扣非盈利同比提升,新能源量增对冲价减

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%；扣非净利润34.10亿元，同比增长56.12%，主要因2024年同期转让股权影响。2、燃料价格大幅降低，入炉标煤单价831.48元/吨，同比下降9.52%，火电/水电板块归母净利润分别为19.67/8.83亿元，传统电源板块归母净利润同比增长44.74%。3、新能源发电量显著增长，风电/光伏发电量分别为113.55/103.35亿千瓦时，同比+10.37%/+122.55%；风电/光伏板块归母净利润分别为5.29/5.91亿元，同比-31.1%/+37.1%。4、新增新能源控股装机645.16万千瓦，其中风电32.93万千瓦，光伏612.23万千瓦；截至2025年6月末，公司在运总装机120.2GW，其中新能源装机占比23.8%；在建风电项目211.83万千瓦，光伏发电项目343.34万千瓦。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入1762.87、1821.02、1870.18亿元，实现归母净利润74.22、82.22、88.22亿元，同比-24.5%、+10.8%、+7.3%；对应EPS为0.42、0.46、0.49元；对应PE为11.6X、10.5X、9.7X，维持“买入”评级。 #风险提示：用电需求不及预期、煤价波动风险、来水不及预期风险、电价下降预期风险、政策推进不及预期风险、项目建设进度不及预期风险。