兰花科创(600123):25Q2煤炭产销恢复,售价下滑致业绩承压-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入40.50亿元，同比下降26.1%；归母净利润5747.78万元，同比下降89.58%；扣非归母净利润-1.70亿元，同比盈转亏。2、25Q2公司实现营业收入18.58亿元，同环比分别下降42.2%和15.3%；归母净利润2410.47万元，同环比分别下降94.2%和27.8%；扣非归母净亏损-2.03亿元，同环比盈转亏。3、25H1煤炭产销量757.5/604.3万吨，同比分别增长7.3%和4.9%；吨煤售价486.0元/吨，同比下降23.7%；煤炭业务毛利率30.5%，同比下降13.9个百分点。4、25Q2煤炭产量389.2万吨，环比增长5.7%；销量315.6万吨，环比增长9.3%；吨煤售价438.0元/吨，环比下降18.7%；煤炭业务毛利率21.5%，环比下降17.0个百分点。5、25Q2尿素产量21.0万吨，环比增长6.9%；销量18.8万吨，环比下降9.1%；综合售价1663.4元/吨，环比增长9.1%；尿素毛利率11.2%，环比提升10.8个百分点。6、25Q2己内酰胺业务因售价同环比下滑、成本同环比抬升，同环比分别增亏0.29、0.12亿元。7、非经常性损益主要来自收到退回的收购全资子公司长期股权投资款3.37亿元，增加非经常性损益2.13亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为2.44/3.22/4.76亿元，对应EPS分别为0.17/0.22/0.32元/股。公司煤炭产销恢复，各业务产品售价下半年有望边际好转，维持“谨慎推荐“评级。 #风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。