恒瑞医药(600276):对外授权成绩亮眼,创新管线驱动业绩高增-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%；归母扣非净利润42.73亿元，同比增长22.43%。2、创新药出海成效显著，2025H1收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA的7500万美元对外许可首付款并确认为收入。3、2025年已实现3笔对外授权交易，涉及Lp(a)抑制剂HRS-5346、口服小分子GnRH受体拮抗剂SHR7280和HRS-9821项目，潜在总金额超120亿美元。4、2025H1累计研发投入38.71亿元，创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入60.66%。5、6款1类新药获批上市，6项新适应症获批，在研管线有5项上市申请获受理、10项临床推进至III期、22项临床推进至II期、15项创新产品首次推进至临床I期。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润86.5/98.4/116.5亿元，同比增长36.5%/13.8%/18.3%。维持“买入”评级。 #风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。