锦波生物(832982):2025H1公司营利双增,期待凝胶新品和功能性护肤品放量

#核心观点：1、公司2020-2024年营收和归母净利润持续增长，营收复合增速为72.9%，归母净利润复合增长率为118.8%。2、公司毛利率持续处于80%以上高位，研发费用率和管理费用率整体下降，净利率呈上升趋势。3、2025H1实现营业收入8.59亿元（yoy+42.43%），归母净利润3.92亿元（yoy+26.65%）。4、公司拟每10股派发现金红利10元，共计派发约1.15亿元。5、医疗器械业务2025年上半年实现收入7.08亿元（yoy+33.41%），毛利率95.04%。6、功能性护肤品业务实现收入1.21亿元（yoy+152.39%），毛利率70.78%。7、公司新取得发明专利授权14项，完成人体胶原蛋白原子结构解析1项。8、公司产品已覆盖终端医疗机构超过4000家，境外业务增长主要来自原料业务。9、公司获批“注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶”三类医疗器械注册证，新产品生产车间已试投产。10、公司拟向特定对象发行股票募集资金20亿元，发行对象为养生堂，将在研发、生产、商业化等多方面进行合作。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.18、14.10、18.33亿元，对应PE分别为36、26、20倍。维持“买入”评级。 #风险提示：核心技术人员流失风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险