豫园股份(600655):黄金珠宝业务积极改善

#核心观点：1、公司坚持多元化发展策略，通过组织架构变革持续降本增效。2、黄金珠宝业务持续打造品牌调性，强化管理并引入外部投资者形成资源聚集效应，推动品牌升级并优化门店布局。3、公司化妆品、钟表、餐饮等品牌具有营造东方美学时尚氛围的基础，在国内外拓展上持续发力。4、2025年上半年公司实现营业收入191.12亿元，同比下降30.68%；归属股东净利润0.63亿元，同比下降94.50%。5、黄金珠宝业务二季度收入增长2.07%，结束连续四个季度下滑；古韵系列实现营收超23亿元，一串好运系列取得1.5亿元+营收。6、豫园商城一期1-6月GMV达26.1亿元，同比上升55%；园区出租率99%，同比增长8个百分点，入园客流1874万。7、公司积极回流资金改善现金流，经营性现金流净额22.77亿元，同比增加70.97%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65亿元、7.13亿元、9.62亿元，对应PE分别为92倍、34倍、25倍，维持“增持”评级。 #风险提示：1.黄金价格波动；国际黄金市场受到宏观经济的影响表现较为震荡，对公司主营业务成本造成影响，同时黄金价格波动对黄金饰品市场的短期需求会产生明显影响，属于不可控的外生性因素。2.政策风险：房地产行业受政策影响较为明显，对公司房地产业务发展带来不确定性。公司在手存货较多，仍存在销售及交付层面的不确定性。3.市场竞争加剧：公司涉及的消费升级、商业零售等板块均为市场化程度高，竞争充分的行业。黄金珠宝行业集中度低，竞争策略的同质化严重；地产行业市场规模收缩，行业竞争加剧。